内容摘要：我国由于法律制度的约束，股票来源受到限制，使企业股票期权激励难以操作。而虚拟股票期权由于其虚拟性特征，可以绕开法律法规的限制，有较大的发展空间。本文从虚拟股票期权奖励基金来源、授予范围、行权价的确定及行权等方面来构造适合我国本土的虚拟股票期权激励模式。
关键词：股票期权激励 虚拟股票期权 敲定价
股票期权是一种激励机制，即经营管理者被企业所有人赋予了在未来一定时期购买本公司股票的选择权。股票期权把员工的利益和企业的命运紧紧联系在一起，其措施实现了剩余索取权和监督权的统一。
股票期权的正负效应分析
（一）正效应分析
市场信心的增强。股票期权的实施，使市场人士对该企业的股票有看涨预期，从而增强市场对该企业的信心。 因为管理者和业务骨干不会让自己的期权收益落空，期权对员工来说提供的致富机会远远大于工资，所以股票期权会激励员工忠诚地、创造性地为公司效力，为企业的发展出谋划策，抛弃那些偷懒、假公济私的行为，共同努力使企业的业绩和股价大幅度提高。同时，市场的信心也对企业的成长起到推波助澜的作用，使企业进入一个良性发展轨道。
经营业绩不断提高。对管理者来说，工资、奖金和股票期权的激励作用各有侧重，工资、奖金与年度经营状况密切挂钩，是一种短期激励，容易导致管理者过分追求短期利益，而置长期利益于不顾。而股票期权正好能弥补工资、奖金在激励上的不足，所以经营管理者只有从长期着手，不断改善公司的经营管理，确保企业的长远发展，这种激励的长期性，使经营者与所有者之间经营目标的矛盾性得以统一。
成本的节约。代理成本是由于所有权和经营管理权相分离造成的，而股票期权把所有者和经营者的利益统一起来了，代理成本大大减少，所有者监督经营者的成本减少了，同时经营者花费在令所有者相信其将忠实履约的成本也减少了；另一方面，管理人员不但努力提高经营管理水平，而且从点滴入手节约成本，以前的挥霍、浪费行为消失了，因为成本的节约意味着利润的提高，利润与经营者的收入和股票价格是密切相联系的。
（二）负效应分析
激励的有限性。股票期权价格的计算一般采用布莱克——斯科尔斯（BLACK——SCHOIES）模型，其普遍应用于交易市场上期权产品的定价，但在高层管理人员看来，存在一个相当大的损耗，因为这些期权无法用分散投资、对冲等手段来分散和抵消风险，对持有者来说，激励效果有限。股票市场价格和业绩并不完全挂钩，而是和大盘走势相关，这种激励也可能演变成使真正为企业出谋献策的管理者在熊市中分文不收，也可以使平庸无能的管理者坐收牛市带来的丰厚收益，这两种极端情况在变幻莫测的股市上都有可能出现，那么这种情况下股票期权就起不到应有的作用。
造成“内部人”控制。管理者和员工作为“内部人”，在信息不对称的情况下，存在操纵公司股票价格的风险，因为他们对公司的运作了如指掌，就可能根据期权行使的期限情况，人为地利用各种短期因素，甚至风险性因素虚报盈利，抬高股价，把股价推至最高点，行权并抛售股票，谋取暴利，而不管这样做会对其他股民和公司利益造成怎样的损害，只追求股票期权激励下少数人利益的最大化。
市场秩序受到干扰。期权不计入会计收支只是暂时的，以后这种成本是以股票稀释的形式出现，它给人以企业繁荣的假象，使股价高估和管理者短视，扰乱了市场秩序。内部人在股权上的收益，意味着投资者的损失，市场信心也会受到影响。
构建适合我国国情的股票期权激励模式
目前，我国股票期权激励有实股和虚股两种模式，实股由于法律制度的约束，股票来源受到限制，使企业难以操作，另外，像购买大股东手中的流通股或通过股东转让非流通股的模式，由于市场价格虚高，流通股价格作为行权价，管理层不见得会接受；非流通股不能上市流通，激励作用也会减弱。而虚拟股票期权由于其虚拟性可以绕开法律法规的限制，不管是上市公司还是非上市公司都可以采用，有较大的发展空间。它审批手续比较简单，只要通过股东大会的表决即可。在授予和行权时，并不影响公司股本的数量和结构，其价格与二级市场价格保持一个固定的比例，能达到长效激励的目的。本文着重分析虚拟股票计划设计中应注意的问题。