内容提要摘要：资本流出不仅仅是使得资本密集型产品和劳动密集型产品的产出都减少，更重要的是，它使得资本密集型产品产出之减少程度超过劳动密集型产品产出之减少程度。资本流出降低了均衡状态下资本密集型产业的比重，加剧了转轨国家转轨初期产业结构之存量调整。转轨国家转轨初期之产业结构调整不是别的结构调整，而是降低经济中重工业的比重。重工业资本密集度高，资产专用性强，存量调整将造成高额的沉淀成本，这又会进一步地恶化经济绩效。
摘要：资本流出结构调整经济绩效
1.俄罗斯经济绩效及其解释
俄罗斯是实行激进式过渡的典型国家。自1992年实行激进的经济改革以来，除1997年经济略有回升，1999、2000年经济较有起色以外，经济一直大幅度下滑，呈现为负的增长率，并常和恶性通货膨胀相伴。1997年和改革前的1991年相比，国内生产总值下降了50%，下降幅度大大超过苏联卫国战争时期的25%、美国1929—1933年大危机时期的30%，整个国民经济倒退了将近20年。
俄罗斯转轨时期的宏观经济指标（%）
92939495969798992000GDP增长率-14.5-8.7-12.6-4.0-4.90.4-5.53.47.0通货膨胀率2508.8840.1204.713121.814.784.436.511.4
资料来源摘要：冯舜华等（2001）。
为什么俄罗斯经济绩效如此差呢？经济学界从初始条件、过渡方式、政治约束等方面展开了广泛而深入的讨论（SachsandWoo,1994a,b;BlanchardandKremer,1997;林毅夫等,1994;张军,1997;谢作诗,2002;Johnsonetal.,1999;FryeandShleifer,1997;Pissaridesetal.,1996）。本文尝试从资本流出的角度来解释俄罗斯的经济绩效。应该说，从资本流动的角度来解释转轨国家的经济绩效，人们已经做了大量的工作。但是既有的分析没能指出资本流动对于转轨国家经济绩效意义非凡在什么地方。在他们那里，资本流动对于转轨经济和资本流动对于普通经济没什么两样（克鲁格曼、奥伯斯法尔德,1998;Zhang,2001）。本文着重分析资本流动对于转轨国家经济绩效的非凡意义，从中给出俄罗斯经济绩效之所以差一个解释。
2.经济转轨和结构调整
还从传统计划经济体制的形成谈起。传统计划经济体制内生于重工业优先发展战略。重工业和当时经济的资源禀赋不协调，靠市场机制是无法实现重工业优先发展战略的。解决这一矛盾的办法，就是做出适当的布置，人为地压低重工业发展的成本，降低重工业资本形成的门槛。于是，一套以全面扭曲产品和要素价格为内容的宏观政策就形成了；进一步，如何保证被压低了价格的要素和产品的流向、以及经济中剩余的积累有利于重工业的优先发展呢？应运而生的制度布置就是对经济资源实行集中的计划配置和管理，并剥夺微观主体的经营自主权。这就形成了三位一体的传统计划经济体制（林毅夫等,1994,P.18-54）。
根据林毅夫等人的分析逻辑，转轨国家处比较劣势的重工业一定过度发展了，因为不然的话，就不会有传统计划经济体制的了。即使以封闭的市场经济来看，也是过度发展了；进一步，在开放的市场经济中，比较劣势产业根本就不会有竞争力（谢作诗、崔万田，2002）。这就是说，市场化改革将引发结构调整。市场化改革将使经济中重工业的比重下降。
3.资本流动、结构调整和经济绩效
然而，转轨引发的结构调整不是一般意义上的结构调整，而是降低经济中重工业的比重。重工业资本密集度高，资产专用性强，转产将造成高额的沉淀成本。高额的沉淀成本必然恶化经济绩效。
可不可以避免这样的处境呢？假如市场化的同时维持一定程度的贸易保护，并且重工业也不是极度地过度发展了，又没有达到充分就业，那么是可以避免的，就是通过增量的方式进行调整。维持存量资源不变，而将新增资源配置到传统经济体制下受压抑的部门，从而实现结构的调整（谢作诗，2002）。中国的案例也支持了这一点（张军，1997）。
这种处境还可以通过资本流入来得到避免。这是因为摘要：资本流入将使资本的价格下降。假设其它因素不变，那么资本价格下降不仅使资本密集型产品的生产成本下降，也使劳动密集型产品的生产成本下降，非凡地，资本密集型产品生产成本下降幅度将超过劳动密集型产品生产成本下降幅度。假如其它因素不变，那么资本流入不仅使资本密集型产品的产出增加，也使劳动密集型产品的产出增加，非凡地，资本密集型产品产出之增加程度将超过劳动密集型产品产出之增加程度。资本流入不仅仅是使得转轨国家产出增长，更重要的是，它提高了均衡状态下资本密集型产业的比重，可以避免转轨国家转轨初期产业结构之存量调整。
当然，资本流出的意义正好相反。资本流出不仅使资本密集型产品的产出减少，也使劳动密集型产品的产出减少，非凡地，资本密集型产品产出之减少幅度将超过劳动密集型产品产出之减少幅度。资本流出不仅仅是使得转轨国家产出减少，更重要的是，它降低了均衡状态下资本密集型产业的比重，会加剧转轨国家转轨初期产业结构之存量调整。